公司努力成为环球抢先的卫浴空间和家庭水体系处理计划供给商，次要处置冲水组件/智能马桶/同层排水三大中心产物的消费与贩卖。公司系环球冲水组件代工龙头，22年市占率海内第1/环球前3；21年起探究智能马桶自立品牌，乘智能卫浴春风，打造高性价比产物，线上强势发力，线下快速规划维基体育官方入口，支出快速放量。我们估计23-25年归母净利别离为2.43/2.92/3.48亿元，对应EPS为0.58/0.70/0.83元，参考可比公司Wind分歧预期24年15倍PE均值，思索到智能马桶赛道需求韧性凸起，公司自立品牌营业劣势较着，赐与24年20倍目的PE，目的价14.00元，初次笼盖赐与“买入”评级。

　　1）从产物属性看，智能马桶消耗属性强于地产属性，受地产周期颠簸影响有限，且符合智能化与消耗晋级趋向，是家居赛道内的新兴劣势种类；2）从市场范围看，据头豹研讨院及奥维云网数据，22年我国智能马桶市场范围156.9亿元（yoy+7%），浸透率按销量和保有量计别离为17%/4%，对标美日等成熟市场（60%+浸透率）提拔空间可观；3）从合作格式看，比年行业进入以价换量的合作周期，箭牌/九牧/恒洁/瑞尔特等国货物牌在智能马桶范畴逐渐兴起，线上市场份额抢先，持久看，价钱+渠道+品牌的合作日益剧烈下中小品牌或将逐渐出清，份额无望向头部企业集合。

　　自立品牌：打造高性价比产物矩阵，线上强势发力，线）产物端，公司产物品格抢先，打造涵盖轻智能/中端/高真个全产物矩阵，并在差别功用级别内均推出更具价钱劣势的爆款产物，划一功用价钱更优，划一价钱功用更优，疾速翻开市场；2）渠道端维基体育官方入口，线上强势发力，规划抖音/京东/天猫等电商平台，22年线天猫智能马桶/马桶盖品牌贩卖榜第三名，京东建材全周期品牌榜卫浴总榜第七名，抖音家装主材店肆榜第二名；线下渠道构造扁平化，门店店态以店中店为主，总部赋能充实，经销商轻资产运营，投入低、红利空间足，当前仍处规划期，将来无望连结快速扩大。

　　1）冲水组件营业：次要消费中高端节水型冲水组件，产物格量牢靠，与海表里出名中高端卫浴品牌厂商成立不变协作干系，22年市占率海内第1/环球前3维基体育官方入口。2）智能马桶代工：中心组件可自产，产物品格优良，综合产能范围抢先，客户涵盖传统卫浴龙头及互联网/家居/家电等新进品牌。

　　风险提醒：地产贩卖下滑，行业合作加重，大客户定单颠簸，自立品牌不及预期，质料价钱及汇率颠簸。

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